Inflazioaren gorakadak gorantz jarraituko duen eta banku zentralek aktiboen erosketen erretiratzea bizkortuko duten beldurrak kudeatzaileen zor subiranoaren zorroen likidazioa eta errentagarritasunen igoera eragiten ari da. Salmenta hori osatzeko, finantza-erakundeek, gobernuek eta enpresek jaulkipen-uholdea egin dute, likidezia-koltxoiak handitu nahian, merkatuaren baldintzak okertu baino lehen. Kudeatzaileak beren zorroak eraikitzen ari diren une honetan, eragiketa berriek erregistratzen dituzten prezio handiagoak prezio handixeagoak ordaintzen dituzten bonuetaranzko txandaketa azkartzen ari dira, zero tasen aroak zenbatutako egunak dituen isla fidela.
Mugimendu horiek agerian uzten ari dira erreferentzia seguruenetan ere, hala nola Alemaniako 10 urterako bonua, babesleku aktibo nagusietako bat. Erreserba Federaleko aktek argitaratu zutenetik izandako joerari jarraituz, bundearen errendimendua eremu positiboan sartzear dago 2019ko maiatzetik lehen aldiz. Errentagarritasuna -%0,024ra iritsi zen atzo, eta itxieran -%0,034ra jaitsi zen.
Igoera hori periferiako bonuetan ere ikusten da, hamarkada baterako Espainiako bonua % 0,64ra iritsi baitzen, maximoak 2020ko uztailetik; italiarra, berriz, % 1,28ra igo da, eta 2021ean, berriz, % 1,17ra.
Atlantikoaren beste aldean, Erreserba Federalak martxotik aurrera interes-tasen igoerak bizkortzeko aukerak, zor-erosketen erretiratzea amaituko denean, beldurra areagotu du, 2032ko epemuga duen AEBko bonua % 1,78ra arte eramanez 2020ko urtarriletik lehen aldiz. Denboraldi horretan, interes-tasak % 1,5eko – % 1,75ko tartean kokatzen ziren, eta horren ondoren, % 0,0koa izan zen interes-tasa hori.
Egungo egoera oso bestelakoa da. Ekonomia etengabe hazten ari dela eta 40 urteko maximoetan inflazioa dagoela, Fed-eko kideek berretsi dute euren esku dagoen guztia egingo dutela egonkortasuna prezioetara itzultzeko. Abenduko hitzorduan banku zentralak 2022ko tasak hiru aldiz igo ondoren, orain inbertsio-bankuak askoz ere oldarkorragoak dira. Goldman Sachsek aurreikusten du Fedek aurten erakundeak aurreikusitakoa baino lau interes-tasa gehiago igotzea. Horrela, Goldman Sachsek aurreikusten du Jerome Powellek zuzentzen duen banku zentralak interes-tasak igoko dituela martxoan, ekainean, irailean eta abenduan, 2025ean % 2,5 eta % 2,75 arteko bandan amaitzeko. Kalkulu horrekin merkatuko adostasunetik aldenduko litzateke, 2025aren amaieran AEBetako interes-tasak % 1,5 ingurukoak izatea aurreikusten baitu.
Oso iraunkorra izango ez den gorakada
Inbertitzaileen radarrean abenduko KPIaren datua argitaratzen da bihar. Adostasunaren arabera, inflazioa % 7ra igoko da urte batetik bestera, azaroan baino bi hamarren gehiago. Datua berretsiz gero, 1982ko ekainetik izan den handiena izango litzateke. Panorama hori gorabehera, Goldman Sachsek ez du uste zor subiranoaren errentagarritasunen gorakada oso iraunkorra izango denik, eta datozen asteetan moteltzea espero dute.
Zorraren errentagarritasunen gorakadak Poltsen zuzenketa areagotzeko balio du, izan ere, 2020ko azaroan txertoen eraginkortasunari buruzko lehen berriek jauzi egin zutenetik, errebalorizazio handiak pilatu dira. Inbertsiogileak diru-pizgarrien oso menpeko bihurtu ziren, eta orain, ekonomiari laguntzeko neurriak zenbatuta dauden egunetan, susperraldi makroekonomikoa eta enpresen mozkinak katalizatzaile nagusi bihurtzen dira. Horrek eta zerga-pizgarririk ez izateak onurak ekarri ditu azken saioetan. Ibex 35ek beheranzko laugarren saioa jarraian sinatu zuen atzo, % 0,5eko jaitsierarekin. Jaitsiera horiek % 1,5ekoa izan ziren Euro Stoxx 50en eta % 1,4koa Frantziako Cacen. Europako burtsek Wall Streetek ekarritako beherakadak bizkortu zituzten. Saio erdian Dow Jones % 1,28 jaitsi zen eta Nasdaq % 2,3. Azaroan erregistratutako maximoetatik, Nasdaqek % 9 galdu du, eta teknologia handiek, % 12.
Citi adituek uste dute AEBetako zorraren errentagarritasunen mini rallyak aurrera jarraituko duela balorerik apalankatuenek likidezia-sarrerak berriro jaso arte. Entitatean uste dute teknologikoen susperraldia AEBetako errenta aldakorrean nolabaiteko sentiberatasunik ezaren eskutik etorriko dela, errendimenduen gorakadari dagokionez (neurri bateraino).