Tasak jaisteko aukera ez zen aipatu ere egin EBZren Gobernu Kontseiluaren aurreko bileran, nahiz eta merkatuak datorren urteko bigarren erdian lehen murrizketa bat aurreratu. Aurretik, eta Christine Lagarde presidenteak iradoki zuen bezala, igoera gehiagorik ez badago, euroguneak goi-ordoki luze bat zeharkatu beharko du, diruaren prezioa maila altuetan – egungo % 4,5, 2001eko maximoa –, baina baita finantza-sisteman gehiegizko likideziaren eta EBZren balantze-murrizketaren aurkako neurriak ere, interes-tasen murrizketa planteatu aurretik. Adituak bat datoz esatean banku zentralaren alde gogorrak nekez onartuko duela birinbertitzea 2024ko amaierara arte gutxienez, urte horretan interes-tasak jaitsiko badira.
Lagardek irailaren 14ko eztabaidaren osteko prentsaurrekoan adierazi zuenez, Gobernu Kontseiluak ez zion heldu ez PEPP programaren berrinbertsioen amaierari, ez zorra erosteko ohiko programaren bonuen salmentari (APP izenez ezagutzen da eta 2014an hasi zen). Baina eztabaida hori urriaren 26ko hurrengo bilerarako espero da, finantza-sistemaren gehiegizko likidezia murrizteko neurri berriak hartzeko aukerarekin batera. Frederik Ducrozet Pictet WMko analisi makroekonomikoen zuzendariak azaldu duenez, “Europako Banku Zentralak tasak igotzen amaitu duela suposatuz, bere hurrengo erabakiak balantzearekin eta likideziaren kudeaketaren esparruarekin zerikusia izango du. Balantzeari dagokionez, belatzak ziur asko saiatuko dira doikuntza kuantitatiboaren erritmoa bizkortzen, baina ez dago konponbide errazik “.
Europako Banku Zentralak 5 bilioi euro inguruko zorra du oraindik balantzean: anabasaren aurkako programaren 1,7 bilioi (osorik berrinbertitzen jarraitzen da) gehi APP programaren 3,13 bilioi (horietatik 2,48 bilioi bonu subiranoak dira).
EBZk gainerako banku zentralek baino erritmo biziagoan murriztu du bere balantzea
S & P agentziaren arabera, “gakoa da EBZk zein abiaduratan egingo duen balantzearen murrizketa”. Merkatuaren kalkuluen arabera, APP programa 2,2 bilioi euro inguruan egongo da 2026aren amaieran, eta PEPP, 1,4 bilioi inguruan. 1,4 bilioiko balantze-murrizketa da, eta modu pasiboan lortuko litzateke, zorroko zorra mugaeguneratze hutsarekin. “Hala ere, EBZk kopuru hori 2025 amaitu baino lehen bizkortzea erabakitzen badu, bonuen salmenta aktibatu beharko luke. Dena inflazioaren joeraren araberakoa izango da “, adierazi dute S & P.tik.
Europako Banku Zentralak denbora asko darama balantzeak behera egiten, eta marka historikoa lortu zuen: 8,835 bilioi euro 2022ko ekainean, urteetan bonuak eta likidezia-megainyekzioak erosi ondoren. Aurtengo martxoan utzi zion APP programaren zorraren epemuga guztiak berriro inbertitzeari, eta uztailetik ez dago berrinbertsiorik. PEPP programako bonuak bakarrik. Aurtengo martxotik abuztura bitartean, Europako Banku Zentralaren zorroko zorraren bolumena 100.000 milioi euro inguru murriztu da.
Izan ere, Europako Banku Zentrala da, munduko moneta-agintaritza nagusien artean, azken urte eta erdian balantzearen murrizketa gehien bizkortu duena, interes-tasen igoera-zikloa hasi zenetik, beraz. Denbora horretan ia % 20 jaitsi da, egungo 7,13 bilioi euroraino, eta jaitsiera horretan funtsezkoa izan da bankuek TLTRO finantzaketa-lerroak aldez aurretik itzultzea.
Bankuak aparteko irabaziak lortzen ari ziren arbitraje-mekanismoa desaktibatu zuen Europako Banku Zentralak joan den udazkenean, kreditu horiek gordailatzeko erraztasunaren itsulapikoan aparkatzearen kontura. Horrek bizkortu egin du bankuen berrordainketa, eta, ondorioz, banku zentralaren balantzearen murrizketa. Baina sistemaren gehiegizko likidezia 3,65 bilioi eurokoa da oraindik, eta horren aurrean, EBZk bankuei eskatzen dizkien gutxieneko erreserbak handitzea plantea dezake.
Joan den uztailean, erakundeen gutxieneko erreserben ordainsaria % 0ra jaistea erabaki zuen, gordailatzeko erraztasunaren tasatik hasita. Gehiegizko likidezia murrizteko erabakia hartu zuen, eta, bide batez, ordainketa horrek EBZri berari eragiten dion kostua ere bai. Izan ere, 2022an ezohiko hornidurak baliatu behar izan zituen, galeretan sartzea saihesteko. Neurri hori irailaren 20an hasi zen eraginkorra izaten.
Hurrengo urratsa, Bundesbankeko presidente Joachim Nagel EBZren pisu astunen aldekoa, bankuei eskatzen zaien erreserba-koefizientea handitzea izan daiteke, orain % 1ean, baina historikoki, eta 2012ra arte, % 2an egon da. Ehuneko hori banku bakoitzak bere balantzearen tamainari dagokionez banku zentralean gordailutu behar dituen erreserben minimoa da, gehienbat bezeroen gordailuak. Koefiziente hori handituz gero, bankuek diru gehiago jarri beharko lukete Europako Banku Zentralean, ekonomiatik dirua kenduz eta, beraz, finantzaketa-kostuaren gorakada bultzatuz. Hala ere, S & P-tik diotenez, neurri horrek eragin mugatua izango luke, sistemak dagoeneko duen gehiegizko likidezia dela eta. “Litekeena da Europako Banku Zentralak kontu handiz jokatzea zentzu horretako edozein neurrirekin”, ondorioztatu du Ducrozetek. PEPa aldatu gabe egoteak, adibidez, arrisku-prima periferikoak arrastoan mantentzeko balio du. Tasak gora egin ondoren, aurreikus daiteke Europako Banku Zentralak neurri berriak hartuko dituela merkealdira jo aurretik.