Errenta finkoa zen azterketa-enpresen aurtengo apustu nagusia. Ekonomia hozteko itxaropenak eta prezioen dezelerazioak banku zentralak tasak jaisten hasteko baldintza egokiak sortzen zituzten. Baina hilabete batzuk barru itxaropen horiek desagertu egin dira, batez ere AEBetan. Oraintxe bertan, merkatuek zalantzan jarri dituzte tasen jaitsierak, eta bosten arteko aukera ematen diote igoerari. Horrela, zorrak azkartu egin ditu bere errentagarritasunak: bi urterako bonu estatubatuarraren tipoak % 5 ingurukoak dira dagoeneko, epe bererako 69.000 milioiko zorraren jaulkipen errekorrarekin bat eginez. Lau hilabete eskasetan, errendimenduak 67 puntu igo dira.
Bitartean, prezioak, alderantziz modu proportzionalean mugitzen denak, behera egiten du. Hilabetea amaitzeko astebete falta denean, errenta finko subiranoaren Bloomberg indizeak % 2 baino gehiagoko beherakada izan du, balantzerik txarrena 2023ko irailetik. Urtea hasi zenetik galerak % 3ra iritsi dira. Inbertsio-maila duen zor korporatiboan, urteko jaitsierak % 2,83 izan dira, eta % 0,11ko igoerarekin high yield bonuak zenbaki gorrietatik kanpo geratu dira.
Finaccess Valueko inbertsio zuzendari David Arduraren ustez, merkatuak iaz baikortasunez jokatu zuen bitartean, orain ezkorregia izaten ari da. 2023ko azken txanpan, inbertitzaileek tasetan sei eta zazpi murrizketa artean jarri zituzten prezioan, Fedek aurreikusitako hiruren aldean. Orain, Richard Clarida, PIMCOrako aholkulari ekonomikoa eta Fed-eko presidenteorde ohia bezalako ahotsak, prezioek huts egiten jarraitzen badute, AEBetako banku zentrala moneta-politikari buelta bat ematera behartuko dela iradokitzen hasi dira. Arduraren ustez, zaila da uda baino lehen diruaren prezioa jaistea, baina uste du ekonomia datozen hilabeteetan hasiko dela moneta gogortzearen ondorioak nabaritzen. Orain arte, sendotasun ekonomikoak eta emaitzek gora egiten jarraitu dute burtsetan, errendimenduek urteko maximoak markatzen dituzten bitartean.
Azken hilabeteetako bizkortzea, neurri handi batean, Biden administrazioaren erreforma fiskalaren ondorio da, defizita % 7ra arte bultzatu baitu. Gastu horrek enplegu osoa erraztu du eta, beraz, Fed-i marjina kendu zaio. Azken hilabeteetako hazkunde handiaren ondoren, eta proiekzioek aurten % 2,2ko hazkundea aurreikusten badute ere (abuztuaren amaieran % 0,6), Arduraren ustez, hazkundeak positiboa izaten jarraituko du, baina ez gehiegi. Hori dela eta, banku zentralak oina azeleragailutik altxatu eta tipoak jaitsi beharko ditu, baina neurriz. “Abenduan aurreikusi bezala 150 puntu murrizteko, hondamendia gertatu beharko litzateke”, azpimarratu du.
BMO Capital Markets-eko estrategek defendatzen dute AEBetako bi urterako bonu bat % 5ean prezio ia perfektua dela datozen 24 hilabeteetako arriskuak kontuan hartzen badira. Ildo beretik doa Priya Misra ere, JP Morgan AMen zorro-kudeatzailea. Bloombergi egindako adierazpenetan adierazi zuenez, 2026an maila horietan epemuga duten tituluak erakargarriak dira; izan ere, Fed-en oinarrizko egoera tasak jaistea da oraindik, eta errendimendu erakargarriak lortzea ahalbidetzen dute, arrisku handirik hartu gabe. Bloombergek apirilaren 12tik 17ra bitartean egindako azken inkestaren arabera, analistek espero dute zorraren errentagarritasunek arnasa hartzea eta bi urterako bonua % 4,4raino jaistea hirugarren hiruhilekoan, aurreko % 4aren zertxobait gainetik. Arriskurik hartu gabe etekin erakargarriak lortzeko aukera astearte honetako enkantean islatu da. Nahiz eta eskaria urtebeteko batez bestekoaren azpitik egon, astearte honetako enkanteko eskaintza/eskari ratioa abendutik izandako handiena izan da. Analisten ustez, AEBko epe laburreko zorraren goseak erakusten du inbertitzaileek erakargarritzat jotzen dutela % 5 inguruko edozein etekin.
Soilik faktore exogeno batek, hala nola petrolioaren prezioen igoerak, Ekialde Ertaineko tentsioak gogortu direlako, kolokan jar ditzake Fed-en planak. Egoera honetan ere, AEBetako zorra blindatuta dago bere babes aktiboko profilagatik. Joan den astean egiaztatu ahal izan zen bezala, arriskuarekiko ezinikusia handitzen ari denez, inbertitzaile askok begiratzen diote zorrari. Bonuak erosteak zorraren errentagarritasunari eusten lagunduko du.
Guillermo Serranok, Ibercaja Gestioneko errenta finkoko kudeatzaileak, zor publikoaren aldeko apustua berretsi du eta errentagarritasun-maila horiei erakargarritasun handia ematen diela uste du. “Egoera nahiko genukeena baino lurrunkorragoa izan badaiteke ere, egoera positiboan gaude. Maila horietan ikus genezake kurbaren mugaegun luzeetan nola irteten diren fluxuak tarte laburretan kokatzeko “, berresten du. Serranok onartzen du epemuga txikiagoek eskaintzen dituztela errentagarritasun erakargarrienak, baina epe ertainera begira, zorroaren iraupena handitzeko eta batez besteko epeetara aldatzeko garaia dela, tipoak lehenago edo geroago jaitsiko direlako.
Banku zentralen ziurgabetasuna eta iritzi aniztasuna direla eta, Antonio Aspas Buy & Hold-eko bazkide eta kontseilariak nahiago du zor subiranoaren eraginpean ez egotea. Apustu makroak egin beharrean, kudeatzaileak solido potentzialeko zorroen eraikuntzan oinarritutako estrategia defendatzen du, epe ertain-luzera begira.