Espainiako burtsa markatu duten une historiko asko eragiketa korporatibo handiek, krisi latzek edo finantza-fiasko sonatuek osatzen dute, eta une ekonomiko edo enpresarial baten isla da parketa. 1999ko azaroaren 16a bestelakoa izan zen: egun hartan burtsak errealitatea marrazten zuen. Terra Networks Telefonicaren Interneteko filiala zen; 13 eurotan atera zen burtsara eta egun batean bere prezioa hirukoiztu zuen. Kamerek zuzendariei argazkiak atera zizkieten eta aberastu egin ziren. Sukar teknologikoa trumoi baten moduan iritsi zen Espainiara, baina inportatutako euforiak hasperen bat iraun zuen; urte erdi baino gutxiago geroago, 2000ko martxoaren 24an, S & P 500ek sabaia jotzen zuen % 50 hondoratu aurretik. Inbertitzaileen belaunaldi bat markatu zuen puntocom burbuilak mende laurdena bete du, teknologikoen egungo ziztadarekiko paralelismo saihestezinen artean.
Antzekotasunak izugarriak dira, eta ez bakarrik korrelazio arraroagatik, ez baitu kausalitaterik adierazten, euforia teknologikoaren eta gladiadoreen filmen artean: 2000ko maiatzean Gladiator estreinatu zen, 2025eko azaroan Gladiator II. Hazten ari den teknologia batek ekonomia ez ezik, gizarte osoa ere goitik behera aldatuko duela agintzen du, eta, uste horren aurrean, inbertitzaile bakar batek ere ez du atzean geratu nahi. Orduan Internet zen, gaur adimen artifiziala da (IA). “Interneten inguruan hype asko egon zen, inork dirua irabazteko negozio-eredurik izan baino askoz lehenago”, esan dio Bloomberg Daron Acemoglu MITeko ekonomialari eta Nobel saridunari. “Horregatik gertatu zen Interneten booma eta ondorengo kolapsoa”.
Historia ez da errepikatzen, baina errima egiten du: S & P 500 indizeak % 174 egin du gora azken bost urteetan, eta % 242, berriz, 2000. urteko gailurraren aurreko bost urteetan. Eta, nahiz eta Nasdaq askoz gehiago igo zen orduan ( % 600), gaur egungo goranzko merkatua askoz luzeagoa da: S & P 500 Atzeraldi Handitik atera zen 2009an, 15 urtez igo da ia etenik gabe, 2020ko pandemiak soilik aldatuta. Bi kasuetan, goranzko merkatua inflazio nahiko baxuko hazkunde-etapa batetik abiatuta eraiki da; Alan Greenspan, orduan Erreserba Federaleko presidentea zena, 90eko hamarkadaren amaierako finantza-aurpegia izan zen. Balorazioari dagokionez, S & P 500aren PERa (mozkinen eta prezioaren arteko erlazioa) 30 aldiz izan zen 1999. urtearen amaieran, 26,5 aldiz 2024. urtearen amaieran. Dibidendu bidezko errentagarritasuna, % 1,11koa duela 25 urte eta % 1,27koa, eta enpresa-balioa (kapitalizazioa gehi zorra) ustiapen-mozkinari dagokionez, 13,3 aldiz eta 16,14 aldiz. 2000 efektuko burtsa garesti zegoen, baina Trump 2.0ren burtsak antzeko mailetan kotizatzen du.
Diru gehiagoren premia
Terrak erakutsi zuen bezala, Burtsara egindako irteeren frenesia izan zen aro haren ezaugarrietako bat, puntocom izenekoa hain zuzen ere, bere izenari atzizki hori (.com) gehitzen zion edozein enpresak arrakasta ziurtatuta zuelako. Ikonikoenetako bat Pets.com izan zen, etxeko animalientzako hornidura-enpresa, Burtsara arrakastaz irten zena, komunikabideen kanpaina oso eskuzabala (2000. urtean Super Bowlek puntocomeko 17 iragarki hartu zituen), eta, horren ondoren, Nasdaqen debutatu zuten horretan ziharduten beste zazpi enpresak. Irabaziak, diru-sarrerak barne, bigarren mailakoak ziren. Izan ere, enpresa horien finantzak neurtzeko erabilitako baremoetako bat cash burn ratioa zen, hau da, burtsara egindako irteeretan bildutako diruak zenbat iraungo zuen enpresa bakoitzean, egungo gastu-erritmoan. S & P 500 maximoa baino lau egun lehenago, Barron ‘s finantza-aldizkari estatubatuarrak bere azalean ohartarazi zuen puntocom gehienek diru gehiago bildu beharko zutela urtea amaitu baino lehen, martxan jarraitzeko.
“Operatiboa aldatzen da, lehen telefonoz egiten zena, baina motibazioa berdina da; jendeak pilotakada bilatzen zuen eta dirua azkar nola irabazi. Gero, inbertituta dauden lekuetan onena dela konbentzitzen dira “, adierazi du Luis Benguerel ondareen kudeatzaileak. “Garai hartan mundu guztia EEP teknologiko guztietara joaten zen”, gogoratzen du. Espainian, hain zuzen ere, Nasdaqen aberri-bertsio bat sortu zen, baina Merkatu Berria deiturikoa burbuila zulatuta zegoenean estreinatu zen, eta horrek enpresen uzkur izatea eragin zuen. Espekulazio handiko gertakariak izan ziren, hala nola Telepizza, 100 aldiz kotizatzen zuena merkataritza elektronikorako banaketa-motozikleten balizko erabileraren aurrean. IB-MEI, garbigailuen motorren fabrikatzaile ohia edo Picking Pack, erreprografia-taldea, orgara igo ziren hiru digituko igoerekin.
Eskala handiko finantza-iruzurrak
Dena den, erorketaren dimentsioa anekdotikotik asko pasatu zen. Espainian, Telefonicak 100.000 milioi euro baino gehiago balio izan zuen, eta Terrak, 38.000, gaur egun matrizeak balio dituen 24.000 euroak baino gehiago. TPIra igotzen zen, taldearen beste filial batera, orrialde hori zaharren editorera. AEBetako burtsako balio-suntsipena bost bilioi dolarretik gorakoa izan zen, hondoa jo zutelakoan zeuden inbertitzaileak kamara motelera erori zirenean. Nasdaqek bi urte eta erdi egin zuen behera, balioaren % 77 galdu zuen eta ez zituen 5.000 puntuak berreskuratu 15 urte beranduago arte; S & P 500a % 50 utzi zen duela 25 urteko maximoaren ondoren. Jaisten zen guztia ez zen negozio gabeko enpresa bat. Garai hark ere bere bikainak izan zituen: Cisco Systems (Interneteko konexioetarako ekipamenduaren fabrikatzailea), Microsoft, IBM edo Intel bilioi erdiko balorazioaren inguruan zebiltzan, denek dirua irabazten zuten eta denak erori ziren. Burtsaren beherakadak eskala handiko hainbat finantza-iruzur ere azaleratu zituen, hala nola Enron edo Worldcom, eta Arthur Andersen aholkularitza-enpresa mitikoarekin amaitu zen, baina komunikazio-sareetan edo telefonia mugikorrean inbertsio masiboak egiteko atea ere ireki zuen, ekonomia erreal berri baten oinarriak ezarriz.
Burtsaren igoeren eskala, eragin soziala eta balio askotan kontzentratzea da beste ezaugarri komun bat; 2000ko euforiaren azken zatian, 10 balorek S & P 500 indizearen igoeraren % 50 biltzen zuten, UBSren kalkuluen arabera. Egungo igoeran, kontzentrazioa handia da, baina ez hain muturrekoa ( % 35 inguru). “Eredu sektorialak, estutasuna, korrelazioak, merkatuaren bigarren fasearen antzekoak dira; balorazioak ere ez daude urrun. Hala ere, alde nabarmenak daude marjinetan, mozkinetan, kutxa libreko fluxuan, aukera-merkatuen seinaleetan eta EEPren jardueran. Gaur egun gogo sektorial bat dugun arren, akziodunarentzako errentagarritasunean oinarritzen da. Orduan publizitate ontzian oinarritutako euforia sektoriala genuen “, azaldu du inbertsio bankuak txosten batean.
Etorkizunean irabaziko dutenaren araberako balorazioa
Zazpi zoragarriek irabazten dituzten diru mendien argitan, puntocom burbuila ez da hain gaizki zahartu. Egia esan, Internetek ekonomiaren eta enpresen arauak aldatu ditu, eta friki despistatuaren itxura zuten CEO gazte haiek etorkizuneko milmilioidunak aurreratzen ari ziren. Gaur egungo erraldoi guztiak interneten oinarrituta daude, gure bizitzak, hein handi batean, sarearen inguruan oinarritzen dira, eta enpresa jakin batzuentzako irabazi-iturri ia mugagabea izan da. Baina ez dago ondorio errazik; orduan ez zen dena kea, eta orain ez da dena solidoa. “Gaur egungo teknologikoek dirua irabazten dute, baina balorazioak etorkizunean irabazten dutenaren araberakoak dira. Yahoo! zen liderra, baina Google agertu zen eta dena eraman zuen. Eta nire Googleri, bere garaian, garestia iruditzen zitzaidan EEPn, 80 dolarretan “, onartu du Benguerelek. “Ez dut uste inork zalantzarik izango duenik IAri buruz, baina hor duzu Warren Buffett, zorroa likidezian duena”.
Pets.com erori zen, Lycos erori zen eta Netscape erori zen, eta beste hamarnaka, haiekin dirua galdu zutenak bakarrik gogoratzen dituztenak. Baina orduan Amazonek ere kotizatzen zuen (galeretan, eta burtsan % 50 baino gehiago jaitsiz) mundua menderatu aurretik. Cisco, Nvidiarekin konparatzen dena, ekipamendu hornitzaile gisa dirua irabazten zuelako… Baina prezio astronomikoetan kotizatzen zuen (170 aldiz PER) eta burtsan % 90 baino gehiago jaitsi zen. Gaur egun, negozioan jarraitzen duen arren, oraindik ez ditu bere maximoak berreskuratu. Microsoft kotizatzen ari zen, bere software-negozio sendoarekin, bere haragietan gainbalorazioa eta erorketa bizi izan zituenak bere onera etorri aurretik. Yahoo! bilatzaileen mundua menderatzeko prest zegoela zirudien Google iritsi zen arte. Eta 2000ko Nasdaq-en bideojokoetarako txartel grafikoen enpresa bat ere bazegoen, kapitalizazioarekin eta onura diskretuekin. Bi hamarkada geroago, IAren hurrengo sukarraren protagonista izango zen. Nvidia.