Aktibo guztiek ez dute balioa galtzen. Inbertitzaileak babesleku segururik gabe geratu direla dirudien testuinguru batean, Altxorraren letrak erakargarri bihurtzen ari dira berriro. Inflazioaren gorakadak eta banku zentralek beren diru-politika mantentzeko edo gogortzeko aukerak errentagarritasunen gorakada eragin dute, batez ere epe laburreko zorrari dagokionez, aurreztaile txikiak gehien jarraitzen duen zorrari dagokionez.
Altxorra 6.439,26 milioi euroko jaulkipenarekin hasi da apirilean, sei eta 12 hilabeterako letretan. Errendimenduek aurrerapen nabarmena izan dute: urtebeterako letren interesa maila gorenetara iritsi da 2024ko irailetik, eta sei hilabetekoa, berriz, 2025eko urtarrilekoen antzeko kotetara.
Igoera hori gorabehera, jaulkipen horien errentagarritasunak inflazioaren azpitik jarraitzen du. Martxoan, gerrako lehen hilabetean, kontsumoko prezioen indizea % 3,3an kokatu zen, sei hilabeterako letrek eskainitako % 2,39aren eta 12 hilabetekoei dagokien % 2,64aren gainetik, eta horrek benetako errendimendua negatiboa izaten jarraitzen du. Hala ere, horrek ez ditu inbertitzaileak uxatzen. Eskari bateratua 8.655 milioi eurora iritsi da, eta, kopuru horretatik, % 28,35 (2.454 milioi) aurreztaileei dagokie, eta horrek berretsi egiten du txikizkako inbertitzaileak epe laburreko zor publikoarekiko duen interes berritua.
Jaulkipenaren zatirik handiena, 4.388,69 milioi euro inguru, 12 hilabeterako letrei dagokie. Interes marjinalak jauzi nabarmena eman zuen, % 2,137tik % 2,64ra igaro baitzen; maila hori ez zen 2024ko irailetik erregistratzen, orduan interes-tasa ofizialak % 3,5 inguru baitziren, egungo % 2aren oso gainetik. Erakargarritasun handiago hori eskarian ere islatu da. Eskaera ez-lehiakorrak — gehienbat txikizkako inbertitzaileei dagozkienak — 1.434 milioi eurotik gorakoak izan ziren, martxoko enkanteko 1.439 milioiekiko ia aldaketarik gabe eta maila errekorrean. Are gehiago, 2024ko lehen hilabeteetan erregistratutako mailak gainditu dituzte, Europako Banku Zentralak tasak jaisteko zikloa hasi aurretik.
Gainerako 2.050,56 milioi euroak sei hilabeterako letrei dagozkie. Errendimenduek ere gora egin duten arren, modu sakonagoan egin dute, % 2,07tik % 2,39ra igaro baitira, 2025eko urtarrileko mailen antzekoak. Partikularren eskaria 1.000 milioi eurotik gorakoa izan da berriro — 1.020 milioira arte —, joan den abendutik lehen aldiz.
Urreak babes funtzioaren zati bat galdu du
Ekialde Hurbileko gerra hasi zenetik, aldakortasuna eta ziurtasunik eza bihurtu dira finantza-merkatuen bereizgarri. Inbertitzaileak petrolioaren prezioen bilakaeraren eta Donald Trump AEBko presidentearen adierazpenen arabera mugitzen ari dira. Tradizionalki babeslekutzat hartzen diren aktiboek ere, urreak kasu, babes-funtzioaren zati bat galdu duten ingurune batean, erorketak saihesteko aukerak gero eta mugatuagoak dira. Trumpek Teherani jaurtitako ultimatumari begira, merkatuek arnasa hartzen dute.
Eszenatokirik onenean ere — gatazkaren amaiera eta Ormuzeko itsasartean jarduera erabat berreskuratzea —, analisten adostasuna bat dator gerra piztu aurreko energia-prezioetara itzultzeak denbora beharko duela esatean. Azken asteetan, hainbat azpiegitura energetiko kaltetu dira, eta horrek eskaintzaren gaineko tentsioak luzatzen ditu.
Inflazio-presioak gorantz jarraituko du
Petrolio gordinaren eta gasaren garestitzeak irauten duen bitartean, inflazio-presioak gorantz jarraituko du. Gatazkaren hasieratik, merkatuaren zati bat interes-tasen igoera berrien alde jartzen hasi den arren, aditu askok ohartarazi dute planteamendu hori diagnostiko oker batetik abiatzen dela. Gaur egungo distortsioak ez dio gehiegizko eskaerari erantzuten, eskaintza-arazoei baizik, eta, beraz, dirua gehiago gogortzeak hazkunde ekonomikoa penalizatuko luke.
Hala eta guztiz ere, su-etena lortzeko itxaropenak eta ekonomia hozteko beldurrak direla eta, inbertitzaileek baztertu egin dute apirileko bileran tasak igotzea, baina merkatuak probabilitate handia ematen dio oraindik ekainean gora egiteari. Operadoreek orain % 85eko probabilitatea eman diote EBZren tasa-igoerari hilabete horretan. Egoera hori ez dator bat gatazka hasi aurreko aurreikuspenekin, adostasunak 2026an Europako moneta-politikarako trantsizio-ekitaldi gisa hartzen baitzuen.
Mota handiagoetako itxaropen horiek, era berean, txikizkako inbertitzaileentzat pizgarri dira. Gatazka luzatzen bada eta inflazio-tentsioek bere horretan jarraitzen badute, merkatuak aurreratzen du presio hori azkenean zorraren etekin handiagoetara eramango dela.