Burtsek aurrera egiten jarraitzen dute, nahiz eta arriskuek gora egin duten. Ez Ekialde Hurbileko gerrak, ez inflazio-presioen gorakadak, ez dezelerazio ekonomikoaren beldurrak ez dute lortu errenta aldakorra geldiaraztea. Hala ere, itxurazko sendotasun horren azpian gero eta nabarmenagoa den hauskortasuna dago: merkatuaren kontzentrazio gero eta handiagoa. Igoera gehienak gero eta balio kopuru mugatuagoan daude. Fenomenoa bereziki nabarmena da AEBetan. Goldman Sachsen arabera, 2026an S & P 500en irabazien % 85 ( % 10) teknologiatik dator. Sektorea alde batera utziz gero, aurrerapena % 3ra murrizten da.
Merkatuaren zabaltasun-galera horrek kezkatzen ditu analistak. Michael Hartnett Bank of Americako estrategak ohartarazi duenez, SpaceX, OpenAI edo Anthropic burtsara ateratzeko hurrengo irteerek kontzentrazioa XIX. mendearen amaieratik ikusi gabeko mailetara eraman dezakete. Orduan, trenbidearen pisua — zorrarekin finantzatutako hedapen batek eta gehiegizko inbertitzaile handi batek bultzatuta — Estatu Batuetako burtsa-kapitalizazioaren % 63 izatera iritsi zen. Gertaera krisian amaitu zen, Jay Cookeren porrotarekin eta New Yorkeko burtsaren itxierarekin, pilatutako gehiegikerien isla gisa. Distantziak alde batera utzita, egungo egoerarekiko paralelismoak pisua hartzen du.
Sektore bakar batean kontzentratzea
Paralelismo historikotik haratago, merkatuak erreferente hurbilagoa du laurogeita hamarreko hamarkadan, gorakada teknologikoak burtsaren lidergoa kontzentratu zuenean. Orduan bezala, protagonismoa sektore bakar batean kontzentratzen da: teknologian. Interneteko diskoarekin eta punttocomen gorakadarekin bezala, adimen artifizialaren potentzial eraldatzaileari buruzko itxaropenak gero eta balorazio zorrotzagoak bultzatzen ari dira, eta horien benetako irismena denborarekin bakarrik kalibratu ahal izango da. Urtearen hasieran balio ziklikoagoetara aldatzeko ahalegin labur baten ondoren, ziurgabetasunaren gorakadak eta espero baino emaitza hobeek hazkunde-konpainia handiei protagonismoa itzuli diete.
Duela urte batzuk FAANG — Facebook, Amazon, Apple, Netflix eta Google — izan ziren burtsako lidergoa eta protagonismo teknologikoa zuten konpainiak. IAren gorakadarekin, taldea handitu egin zen, eta zazpi bikainak bihurtu ziren. Izenak eta teknologiak aldatzen dira, baina merkatu-logikak berdina izaten jarraitzen du: erraldoi teknologikoen talde txiki batek indizeen bilakaera baldintzatzen du. Nvidiak, adibidez, Alemaniako ekonomien tamainarekin konparatu daitekeen kapitalizazioa lortu du burtsan.
Testuinguru horretan, merkatua prestatzen ari da enpresa teknologiko handiak burtsara ateratzeko bolada berri baterako. Eragiketa horiek markak hautsi nahi dituzte, eta dinamika hori are gehiago areagotzeko mehatxua egiten dute. SpaceX, OpenAI edo Anthropic bezalako konpainien etorkizuneko estreinaldiek are gehiago indartu dezakete sektoreak indizeetan duen pisua.
Gaur egun, teknologiek merkatu estatubatuarraren balio osoaren % 40 osatzen dute, eta pisu hori, Hartnetten kalkuluen arabera, % 48ra hurbil daiteke burtsara irteteko hurrengo boladaren ondoren. Historia ez da errepikatzen, baina indar handiz errimatzen du: aurreikuspen horiek betez gero, sektoreak % 41 gaindituko luke puntocomeko burbuilan eta % 44 Japoniako burtsako euforian laurogeiko hamarkadaren amaieran.
Hamar kotizatu baliotsuenen artean
SpaceX, Elon Musken proiektu aeroespaziala, munduko hamar kotizatu baliotsuenen artean egongo da Burtsan debuta egin ondoren, eta 1,75 bilioi dolarreko kapitalizazioa lortuko du, Teslaren 1,6 bilioi dolarren gainetik. Zenbateko horri hurrengo hilabeteetan 850.000 milioi dolar inguru (730.050 milioi euro) gehituko zaizkio, non merkatuak ChatGPTren sortzailea baloratzen duen, baita Anthropic-i esleitutako 900.000 milioi dolar (773.000 milioi euro) ere. Zifra horiek erakusten dute aktore berriak zenbateraino lehiatzen diren zugandik zugana sektoreko erraldoiekin. “Merkatua gero eta estuagoa den enpresa-gune baten mendekoagoa bihur liteke, eta, ondorioz, ahuleziak gora egin dezake hazkunde-emaitzetan edo -itxaropenetan izandako edozein etsipenen aurrean”, dio iBrokerreko analista Antonio Castelok. Ohartarazpen hori Europako Banku Zentralak berak ere egin du egonkortasunari buruzko azken txostenean.
Kontzentrazio-mailak handiak diren arren, analistek behin eta berriz esan dute balorazio zorrotzak ez direla, berez, zuzenketa-eragileak. Juan Gómez Badak, Avantage Capitaleko inbertsio-zuzendariak, puntocomeko krisian ez bezala, orain arte balorazioak irabaziek jasaten dituztela adierazi du. Azken emaitzen kanpaina adibide ona da. FactSet-en datuen arabera, zazpi handiek irabazien % 62,3ko hazkunde-tasa izan zuten lehen hiruhilekoan, S & P 500 indizearen gainerakoa baino askoz ere handiagoa. “Kapital-kontzentrazioak, neurri batean, mozkinena islatzen du. Gaur egun nagusi diren konpainiak kalitate handiagokoak dira eta negozio-eredu errentagarriak dituzte “, nabarmendu du Castelok. Horixe da puntocom burbuilarekiko alde nagusia, kotizazioek itxaropenei erantzuten zietenean, eta ez emaitzei. “Burbuila hartako hilerria dolar bat inoiz irabazi ez zuten enpresaz beteta dago”, gehitu du.
AAk emaitzak oztopatzen ditu
Hala eta guztiz ere, egungo sendotasunak ez du bermatzen eredua tentsiorik gabe egotea. Aurten aurreikusitako EPEek indizeen kontzentrazioa eta balorazioen iraunkortasuna frogatuko dituzte. AAk eskatzen dituen inbertsio handiak emaitzak oztopatzen ari dira. SpaceX burtsara ateratzeko liburuxkaren arabera, kapital beharrak ia 4.300 milioi dolarreko (3.693 milioi euro) galerak eragin zituen lehen hiruhilekoan. Joera hori OpenAIn ere errepikatzen da. ChatGPTren sortzaileak 5.700 milioiko (4.895,7 milioi euro) diru-sarrerak lortu zituen aldi berean, baina aurreikuspenen arabera konpainia ez da errentagarria izango 2030era arte, IAren azpiegituraren kostu handia dela eta. Kevin Thozet Carmignaceko inbertsio-batzordeko kideak ohartarazi duenez, burtsara irteteko jardueraren gorakadak ziklo amaierako dinamika propioak ekartzen ditu gogora: likidezia ugaria, txikizkako partaidetza handia eta errentagarritasunaren gaineko ikusgarritasun mugatua duten konpainiak finantzatzeko prest egotea, pandemiaren osteko SPACen diskoa gogorarazten duen patroi batean.
Arrisku horri, Duncan Lamont Schroderseko ikerketa-zuzendariak adierazi bezala, kudeaketa pasiboaren gorakada gehitu behar zaio. Puntocomeko burbuilan, indexatutako hondoak hasiberriak ziren oraindik; gaur egun, ibilgailu horiek dozenaka bilioi dolar kudeatzen dituzte, eta igoerak handitzen dituzten bezala, erorketak ere areagotu ditzakete. Estatu Batuetako merkatuan (MSCI World-en % 70 inguru), benetako dibertsifikazioa gero eta mugatuagoa da. Indizeari erantzuten dioten funtsek gero eta esposizio handiagoa dute AEBetan eta, bereziki, sektore teknologikoan, eta, beraz, merkatuaren — eta inbertitzaileen — zoria konpainia kopuru txiki baten mende dago gero eta gehiago, sistemak edozein shocken aurrean duen kalteberatasuna handituz.