Donald Trumpek geopolitikari egindako astinduek Europara itzuli dute, dibertsifikatzea eta arrautza guztiak saski berean ez uztea bilatzen duten inbertsoreen radarrera, are gehiago hori agintari estatubatuarraren esku badago. Urte hasieran Estatu Batuen salbuespenezko egoera zalantzan jarri ondoren, adimen artifizialaren bultzadari esker teknologien igoera geldiezina da, nahiz eta zalantzak sortu eta duela gutxiko hegazkortasun-kapitulua gorabehera. Hala ere, Europako errenta aldakorrak erakargarritasuna berreskuratu du inbertitzaileen ustez, eta horrek eragina izan du negoziazio-bolumenetan, maila errekorrean baitaude Europar Batasuneko finantzaketa-beharrek klase politikoa pauso argiak ematera bultzatzen duten unean.
Europako errenta aldakorreko negoziazio-jarduera 22,24 bilioi eurokoa izan zen iaz, aurreko urtean baino % 26,4 gehiago. Bultzada horretatik abiatzen da Peter Tomlinson, Europako Finantza Merkatuetarako Elkarteko (AFME) Errenta Aldakorreko eta Postkontratazioko Negoziazioko zuzendari nagusia, zeinak Santander, BBVA eta CaixaBank bezalako erakundeak ordezkatzen baititu, “inbertitzaileek Europarekiko duten interes berritua islatzen du, kapitalarentzako helmuga egonkor eta erakargarri samar gisa, ingurune global zalantzagarri batean”.
Goranzko joerari eutsi zaio. Europako Burtsaren eguneroko negoziazioak, martxoan, 103.000 milioi euroko maximo historikoa lortu zuen, eta maila hori, orduz geroztik moderatu bada ere, maximoen eremuan mantentzen da: maiatzean 89.100 milioi eurokoa izan zen, CBOEk bildutako datuen arabera, eta BME eta CBOE bezalako merkatu antolatuetan negoziatutakoa — 60.700 milioi maiatzean — eta merkatutik kanpo negoziatutakoa (off-exchange ingelesez) barne hartzen ditu. Hori bai, negoziazioa gero eta opakoagoa da, eta gardentasuna, berriz, txikiagoa, akzioen prezioak finkatzeari dagokionez. Horrela, sektorearen zati batek negoziazio-zentroen dibertsifikazioak partaidetza handitu eta merkatuko likidezia sakondu duela dioen bitartean, beste batzuek zatiketari buruz ohartarazi dute.
Horrela, gero eta pisu handiagoa dute aginduak beren balantzean merkaturatu gabe ezkontzen dituzten banku handietako brokerrek. Sistema horiek, barneratzaile sistematiko gisa ezagutzen direnak (SI ingelesez), eragiketak gurutzatzen dituzte, merkatu tradizionalean argia inoiz ikusi gabe: Santanderrek bere bezero baten X enpresaren 200 akzio erosteko agindua eta beste bezero baten X enpresaren 200 akzio saltzeko agindua jasotzen baditu, eragiketa unean uneko merkatuko prezioan itxiko du, baina burtsan mugitzen diren akzioetara jo gabe. Mekanismo horrek % 18,5eko merkatu-kuota lortu zuen apirilean Europako Burtsan, martxoko % 17,7aren gainetik. Gainera, baloreen negoziazioaren beste % 8 merkatua irekitzeko edo ixteko aldizkako enkanteetan gauzatzen da, hau da, negoziazio-aldi estandarretik kanpo.
Ahalik eta emaitzarik onenak
“Mekanismo alternatiboen hazkundeak inbertitzaileen premien bilakaera islatzen du, baita gauzatze-estrategia gero eta sofistikatuagoak ere, ez inolako ahuleziarik Europako merkatuaren egituran”, dio Alex Dalleyk, Cboe Europeko Europako Burtsako arduradunak. Horrekin batera, Tomlinsonek honako hau adierazi du: “bankuek merkataritza-agindua dute, bai eta beren bezeroentzat ahalik eta emaitzarik onenak lortzeko erregulazio-betebeharra ere. Internalizazioa da hori lortzeko erabiltzen duten tresnetako bat “.
Burtsa ofizialek kontrakoa diote. Pilar MartÃnez Europar Batasunerako eta Latinoamerikarako Gai Publikoen zuzendariak BMEn azpimarratu duenez, “SIen hazkundeak eragin argia izaten ari da Europako merkatuen likidezian eta gardentasunean. Gero eta negoziazio gehiago aldebiko inguruneetara mugitzen ari da, eta horrek, pixkanaka, merkatua zatikatzen eta parte-hartzaile guztiek eskura dezaketen likidezia murrizten du”.
Errenta aldakorreko merkatua
Joera atzetik dator: 2021ean, SIen pisua % 12koa zen, Europako Balore Burtsen Federazioaren (FESE) kalkuluen arabera. Orain kezka-iturri bihurtu da Europar Batasunaren barruan. Europako Batzordea Merkatuen Integrazioari eta Gainbegiratzeari buruzko neurri sorta bat lantzen ari da. Ekimen hori Europako merkatuaren ikuskatzaileak, ESMAk, egingo dituen lanetan oinarrituko da. Gaur arte, EBko errenta aldakorreko merkatuaren egiturari buruzko kontsulta publikoa irekita du, eta negoziazio-mekanismoen zeregina aztertzen ari da. “Bigarren mailako merkatua ondo funtzionatzen ari da interes inbertitzaile errekorreko testuinguru batean. MISPek bultzada horretan oinarritu beharko luke, ez aldatu “, azpimarratu du CBOEko Europarako arduradunak.
Bruselaren lanei sei herrialde aurreratu nahi izan zaizkie, eta horien artean daude lau handiak (Espainia, Alemania, Frantzia eta Italia), alderdi zehatzetan aurrerapenak proposatzen dituztenak. Errenta aldakorreko merkatuen gardentasuna handitzeko eta txikizkako inbertitzailea babesteko, barneratzaile sistematikoei prezioak nabarmen hobetzeko eskatzea planteatu dute. Martinezek azaldu duenez, “eragiketa guztiek ez diote berdin laguntzen merkatuari: jardueraren zati garrantzitsu batek SIn ez du preziorik sortzen, merkatu gardenetan eratzen dena erabiltzen du”. Hau da, merkatu irekira ateratzen ez denez, ez dakigu eragiketa horiek zer prezio ematen dioten akzio jakin bati; opakutasunaren ondorioz, ez dute laguntzen, gainerako aginduekin batera, merkatuaren balorazioa osatzen.
Enpresen balorazioak beherantz
Gainera, burtsek kritikatu dute mekanismo horiek merkatuaren likidezia higatzen ari direla. BMEren zuzentarauaren arabera, “erabilera jatorrizko funtziotik harago zabaldu da: Stoxx 600eko akzioetan SIko eragiketen % 94 inguru txikiak dira”. EGEFen ustez, dinamika horrek “enpresen balorazioak beherantz presionatzen ditu, kapital-kostua handitzen du eta EBk kapital-merkatu sakonagoak eta integratuagoak eraikitzeko duen anbizioa arriskuan jartzen du”, MISPren gaineko jarrera azaltzen duen dokumentu batean zehazten denez.
Hala ere, AFMEko ordezkariak ohartarazi du beharrezkoa dela erregulazio-egonkortasuna mantentzea, eta gogorarazi du “merkatuaren egituran maiz gertatzen diren aldaketek edo irismen handiko aldaketek konfiantza ahuldu dezaketela, Europa negoziazio-jardueran gorakada bat izaten ari denean”. Ezpatak goian daude eta denborak inbertitzaileen interesa ez galtzeko premiatzen du.