Inor gutxik jartzen du zalantzan adimen artifizialak (IA) mundua aldatuko duenik, baina askok galdetzen diote beren buruari ea esnatu duen euforia burbuila bat puzten ari ote den, noizbait eztanda egingo duena. Biak ez dira bateraezinak. Izan ere, paradoxa horri buruz ari dira ohartarazten inbertitzaileak eta ekonomialariak, hurrengo iraultza teknologikoan lau urteko ibilbidea egin ondoren. Kezka ez da soilik Nvidia edo Microsoft gehiegi igo diren Burtsan. Orain, enpresek behar baino diru gehiago gastatzen dute etorkizunean adimen artifiziala bermatzeko.
Askotan alderatu egiten dira adimen artifizialak eragindako sukarra eta 90eko hamarkadaren amaieran Internetek piztu zuen amorrua, puntocomeko burbuila eta ondorengo burtsako kraka, ehunka enpresa hondoratu eta milaka milioi inbertitzaile Burtsan lurrundu zituena. Baina ia diru-sarrerarik gabeko balorazio astronomikoak lortu zituzten puntu horiek ez bezala, IAren aldeko lasterketa menderatzen duten konpainia handiak planetako enpresa errentagarrienetako batzuk dira.
Kontua da teknologia batek funtziona dezakeela, milioika bezero izan ditzakeela, ekonomia eralda dezakeela eta, hala ere, eztanda egingo duen burbuila bat sor dezakeela. Arriskua ez dago inbertitzaileak enpresa baten akzioengatik gainprezio bat ordaintzen ari direlako bakarrik, baizik eta konpainiak berak datu-zentro gehiago eraikitzen ari direlako, txip gehiago erosten ari direlako eta diru-sarrera gisa errentagarri bihurtu ahal izango dutena baino gaitasun handiagoa kontratatzen ari direlako.
“Burbuila zerbaitengatik gehiegi ordaintzetik dator. Egia da aurreko burbuiletan, puntocom-enean adibidez, enpresa gehienek ez zutela etekinik sortzen eta, kasu batzuetan, ezta diru-sarrerarik ere, kutxa-kopuru handiak sortzen dituzten enpresetan burbuila bat bizi genezakeela, baina merkatuak etorkizuneko itxaropenengatik gainditzen duela. Izan ere, multiplo handiegietan kotizatzen ari diren enpresak ikus ditzakegu, euren ekintzaren beherakada oso handia jasan dezaketenak, baina etorkizunean lanean jarraituko duten konpainiak direnak “, azaldu du Javier Cabrera XTBko analistak.
ChatGPTk ez du zertan desagertu. Datu-zentroak ez dira hutsik geratu behar egun batetik bestera. Nahikoa izan daiteke gaitasun informatikoa erabiltzearen prezioa jaistea, proiektu batzuek uste baino denbora gehiago behar izatea errentagarriak izateko, txipak zahartzea kostua berreskuratu aurretik, edo inbertitzaileek edozein gastu onartzeari uztea etorkizuneko mozkinen promesarekin.
Kreditu korporatiboan espezializatutako iturri kontsultatuek, oraingoz, ez dute gaininbertsio orokorrik ikusten. Eskariak gora egiten jarraitzen du. Baina segmentu jakin batzuetan gehiegikeriak agertzen has daitezkeela diote. Lehen alarma-seinaleetako bat inbertsioak gora egiten jarraitzea izango litzateke, diru-sarrerek erritmoa galtzen duten bitartean.
Milioiak inbertitzera derrigortuta
Orain kezkatzen duena da inork ez duela gastuaren galga zapaldu nahi. Microsoftek badaki Googlek IAn inbertitzen jarraituko duela. Googlek badaki Amazonek gauza bera egingo duela. Eta Meta ezin da atzean geratu. Konpainia bakoitzak, bere aldetik, milaka milioi inbertitzeko arrazoiak ditu, ezin baitu atzean geratu etorkizuneko diru-sarreren zati handi bat bere esku izan dezakeen negozio batean. Baina, oro har, inbertsio horiek guztiek ahalmen handiegia sor dezakete. Metak 130.000 eta 145.000 milioi dolar artean inbertitzea aurreikusten du aurten, 2025ean ordaindu zuenaren ia bikoitza. Microsoftek 190.000 milioi inguruko gastua kalkulatu du 2026an, eta Amazonek 220.000 milioira igo du bere aurreikuspena.
Nazioarteko Ordainketen Bankuak (BIS, ingelesezko sigletan) argitaratutako txosten baten arabera, konpainia gutxi batzuk merkatu berri baten buru izateko borrokan ari direnean, ekonomia osoarentzat eraginkorra izango litzatekeena baino askoz diru gehiago erabil dezakete. RBC enpresako analistek ere arazo bera aipatu dute. Funtsean, eskaintzaren eta eskariaren teoria klasikoa dago. Enpresa guztiek datu-zentroak eraiki eta prozesadoreak erosten dituzte osagai horiek garestiak diren unean. Baina azpiegitura guztia merkatuan sartzen bada eta eskaintza handitzen bada, prezioek behera egin dezakete, baita inbertsioen errentagarritasunak ere.
Txinako IA erabiltzen da faktura murrizteko
“Zailtzen duen faktore bat da. Kaltetuenak OpenAI, SpaceX eta Anthropicen IA segmentua bezalako enpresak izango lirateke. IHn soilik zentratzen diren eta beste edozein produktutan integratzeko modurik ez duten enpresak dira. Negozio kontzentratuagoa dute eta kontsumitzaile asko prezioan lehiatzen ari dira. Enpresa batzuek faktura murrizteko Txinako IA ere erabiltzea erabaki dute, eta emaitza onak lortu dituzte. Horregatik, hipereskalatzaileentzat IAn inbertitzea oso garrantzitsua dela uste dugu, baina OpenAI, xAI edo Anthropic-entzat hil ala biziko kontua da “, adierazi du Cabrerak.
Orain dela gutxi arte, inbertsio-ahalegin horren zati handi bat enpresek eurek sortutako diruarekin finantza zitekeen. Baina hor ere aldaketa bat gertatzen hasi da. Gastuak inbertsio-maila normalak gainditzen dituen heinean, kanpo-finantzaketa ere handitu egin da. Hipereskalatzaile handien zor-jaulkipenak (azpiegitura informatikoa eta datu-zentroak eskala erraldoian hedatzeko gai diren konpainiak, hala nola Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta edo Oracle) 100.000 milioi dolarretik gorakoak izan ziren 2025ean, eta zorpetzea gero eta pisu handiagoa izaten ari da.
Oracle enpresa batzuen kontuak nola aldatzen ari den erakusten duen adibidea da. Bere negozioarekin diru asko sortzen jarraitu zuen arren, azpiegitura-gastua hain izan zen handia, non kutxan sortu zuena baino 23.700 milioi dolar gehiago ordaindu baitzituen. Gainera, konpainiak 43.000 milioi dolar altxatu zituen zorraren bidez, eta beste 5.000 milioi finantzaketan.
Kreditu korporatiboan espezializatutako iturri berberek azaltzen dute zorpetzeak funtzionatzen duela inbertsioek errentagarritasun handiei eusten dieten bitartean, baina galerak handitu ditzake eskariak etsipena eragiten badu, prezioak jaistera behartzen badu eta errentagarritasuna murrizten badu. Arriskua handiagoa izango litzateke kreditu-kalitate txikiagoa duten edo berrerabiltzeko zailak diren aktiboak (datu-zentroak, esaterako) dituzten industria-zatietan.
Zorpetzearen mende, gero eta gehiago
Horrek ez du esan nahi teknologiko handiek kaudimen arazo bat dutenik. Bere balantzeak enpresa tradizional askorenak baino sendoagoak dira eta etekin izugarriak sortzen jarraitzen dute. Baina zorpetzearen mende gero eta gehiago egoteak burbuila lehertzen bada beste industria batzuetara lekualdatzeko arriskua areagotzen du. Kontsultatutako beste finantza-iturri batzuk kezkatuta daude IAren ekosistema garatzen ari den konplexutasun horrekin, inbertsio gurutzatuak egiten ari baitira txipen fabrikatzaileen, teknologiko handien eta IAko konpainien artean. Baita epe luzerako konpromisoak eta hirugarrenen finantzaketak ere. Zenbat eta enpresa eta sektore gehiagok parte hartu lasterketan, orduan eta bide gehiago daude etsipena batetik bestera zabaltzeko.
Oraingoz, burtsak IAren karrera elikatzen jarraitzen du, baina adimen artifizialeko aplikazioak garatzen dituzten konpainietatik horiek funtzionarazteko beharrezko azpiegitura saltzen dutenengana ere aldatu da. AMDk (mikroprozesadoreak eta txartel grafikoak egiten ditu) % 118 egin du gora Burtsan aurten, eta Sandiskek (memoria-txartelak ekoizten ditu), berriz, % 500 inguru; Alphabetek, adibidez, % 7 egin du gora.
Burtsaren berotasun hori beste ondorio bat izaten ari da merkatuan: milioika inbertitzaile txikizkari gero eta diru gehiago biltzen ari dira enpresa berberetan, erabat jabetu gabe. MSCI World da herrialde garatuetako enpresa handietan inbertitzeko indize erabilienetako bat. Indexatutako funtsen eta kostu txikiko ETF funtsen (kotizatutako funtsen) popularizazioak produktu horietan funts asko sartzea ekarri du, munduko konpainia handien eraginpean modu dibertsifikatuan egotea bilatzen duten inbertitzaileen aldetik.
Hamar enpresa handienek % 28 inguru kontzentratzen dute
Arazoa da hamar enpresa handienek indize horren % 28 inguru kontzentratzen dutela, 2014an % 9 inguru ziren bitartean, Jupiter AM kudeatzailearen kalkuluen arabera. “MSCI World indizea erreplikatzen duten inbertitzaileak gaur egun kapitalaren zati handi bat uneko irabazle handiei esleitzen ari dira. Hori egokia izatea edo ezin izatea inbertitzailearen helburuen eta arrisku-aurrekontuaren araberakoa izan, baina erabaki kontzientea izan behar du “, azaldu du Amadeo Alertorn kudeatzaile honen errenta aldakor sistematikoko inbertsioen arduradunak duela gutxi egindako azterketa batean.
Europako Banku Zentralaren (EBZ) kalkuluen arabera, euroguneko etxeek 440.000 milioi euro inguruko esposizioa dute AEBetako teknologiekiko, eta diru horren zati handi bat ez dator Nvidia, Microsoft edo Amazonen akzioen erosketetatik, funts indexatuetatik eta ETFtik baizik. Europako Banku Zentralaren ustez, arriskua ez dago inbertitzaile bakoitzak bere gain har dezakeen galeran bakarrik. Bat-bateko zuzenketa batek diru-itzulketak eragin ditzake funtsetan, eta aktiboak saltzera behartu, bezeroei dirua itzultzeko. Salmenta horiek are gehiago presionatu ditzakete kotizazioak eta salmenta berriak eragin.
Horrek ez du esan nahi adimen artifizialak porrot egingo duenik. Zuzenketa noiz iritsiko den ere ezin da jakin (iristen bada). Europako Banku Zentralak berak gogorarazi du iraultza teknologiko handiek euforia eta beherakada izan dituztela, nahiz eta teknologiak ekonomia eraldatu. IArekiko zalantza nagusia ez da bakarrik funtzionatuko duen, baizik eta enpresak eta inbertitzaileak gastatzen ari diren milioiak justifikatzeko behar adina etekin sortuko dituen. Iraultza teknologikoa eta burbuila aldi berean izan daitezkeelako.